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Ein Currency Board (seltener sieht man den deutschen Begriff Wahrungsamt) ist ein Wechselkursarrangement, bei dem ein Land einseitig den Wechselkurs der inlandischen Wahrung im Verhaltnis zu einer auslandischen Wahrung fixiert. Der Unterschied zu einem einfachen System mit fixen Wechselkursen besteht in der starken Institutionalisierung des Currency Boards. Dadurch soll Vertrauen auf den internationalen Finanz- und Devisenmarkten aufgebaut werden, um die Integration in die Markte zu verbessern und gunstigere Bedingungen fur Verschuldung zu erhalten. Dies gelingt freilich nur, wenn das Currency Board international als glaubwurdig angesehen wird.

Merkmale

Ein Currency Board ist im wesentlichen durch folgende Merkmale gekennzeichnet:

• Zwischen der Heimatwahrung und einer auslandischen Wahrung, der sog. Ankerwahrung, besteht ein fester Wechselkurs.

• Jeder Marktteilnehmer hat das Recht, jederzeit zu dem festen Wechselkurs eine beliebig hohe Summe der Heimatwahrung in die Ankerwahrung zu wechseln.

• Die Geldmenge der inlandischen Wahrung muss zur Ganze durch die auslandische Wahrung gedeckt sein (dies wird in der Regel auch gesetzlich festgelegt). Da auch auslandische Wertpapiere an Wert verlieren konnen, liegt die Deckung in der Regel bei 105 bis 110 Prozent.

• Die Regierung bekennt sich zu diesem System auf lange Sicht. Haufig wird deshalb dieses System gesetzlich vorgeschrieben, teils sogar in Gesetzen von Verfassungsrang. Als wichtige Voraussetzung, um die Glaubwurdigkeit des Currency Board zu gewahrleisten, muss uber die Grenzen von politischen Parteien hinaus ein Konsens uber dessen Notwendigkeit bestehen. Ein Currency Board ist nicht mehr glaubwurdig, wenn es von Entscheidungstragern in Frage gestellt wird.

Funktionsweise

Kernpunkt des Mechanismus, mit dem ein Currency Board stabilisierend auf die inlandische Wirtschaft wirken kann, ist die selbst auferlegte Deckungspflicht der inlandischen Geldmenge durch auslandisches Geld bzw. Wertpapiere sowie die automatische Steuerung der Geldmenge im Inland.

Die Zentralbank hat in diesem System keinen Einfluss auf die Geldmenge im Inland, denn diese kann nicht hoher als die Vorrate an auslandischer Wahrung zur Deckung sein. Die Geldmenge ist somit gedeckelt. Die Funktion der Zentralbank beschrankt sich daher auf das Wechseln des Geldes und des Uberwachens der Deckung.

Im Currency Board hat die Zentralbank ebenso keinen Einfluss auf die Menge der Reserven an auslandischer Wahrung. Diese konnen nur durch einen Uberschuss in der Zahlungsbilanz erhoht werden. Andererseits ist ein Defizit in der Zahlungsbilanz mit einer Verringerung der Geldmenge im Inland verbunden.

Ist die Zahlungsbilanz negativ, so fuhrt die Verringerung der Geldmenge zu einer Erhohung der Zinssatze im Inland, was wiederum ein Sinken der Inlandsnachfrage mit sich bringt. Dies wiederum bedingt ein Sinken der Guterpreise, die somit im Ausland attraktiver werden und verstarkt exportiert werden. Die hoheren Exporte bringen die Zahlungsbilanz wieder ins Gleichgewicht.

Analoges gilt fur einen Zahlungsbilanzuberschuss.

In einem flexiblen Wechselkursarrangement ware dem Wechselkurs die Aufgabe zugefallen, durch ein Fallen des Wertes der inlandischen Wahrung die Exporte attraktiver zu machen. Da dies nicht moglich ist, mussen die Guterpreise dies tun.

Die Zentralbank des Ankerwahrungslandes bestimmt somit sowohl die Geldmenge als auch indirekt die Reservemenge im Lande des Currency Board. Die Regierung und die Zentralbank im Currency-Board-Land haben keine Moglichkeit, die Wirtschaft mit Hilfe der Geldpolitik zu beeinflussen. Zum Beispiel ist es nicht moglich, mit Hilfe der Erhohung des Kreditangebotes die Konjunktur zu verbessern.

Das Currency Board muss genau definiert und frei von politischem Einfluss sein. Anders als bei einer Wahrungsunion oder der Einfuhrung der Fremdwahrng als Zahlungsmittel im Inland (Dollarisierung bzw. Eurosierung) gibt es fur die Zentralbank einen Seignioragegewinn.

Geschichte

Wahrend des 20. Jahrhunderts gab es etwa sechzig Beispiele fur die Einfuhrung eines Currency Board. Dies betraf vor allem fruhere Kolonien. Aber auch Russland band seine Wahrung zeitweise an das britische Pfund; die freie Stadt Danzig fuhrte ein Currency Board ebenfalls mit Bindung an das Pfund ein.

Danach wurde lange Zeit die Meinung vertreten, dass ein Currency Board ein Ruckschritt in die Zeiten von Kolonialreichen sei.

In letzter Zeit stieg jedoch das Interesse an diesem Wechselkurssystem, weil es sich vor allem in Krisen bewahrt hat. So hat Hongkong, welches das einzige Land in Asien mit einem Currency Board ist, in der Asienkrise seine Wahrung nicht abwerten mussen. Dies wurde einerseits auf das relativ gesunde Bankensystem von Hongkong zuruckgefuhrt, andererseits aber auch auf das bereits lang etablierte Currency Board. Ein anderes erfolgreiches Beispiel der Anwendung des Currency Board ist Estland. Diese kleine fruhere Republik der Sowjetunion stabilisierte seine Wirtschaft, die durch den Zusammenbruch der Sowjetunion in grosse Schwierigkeiten gekommen war, mit Hilfe eines Currency Board und integrierte diese in das westliche Wirtschaftssystem.

Jedoch muss man die Einfuhrung des Currency Board in Argentinien eher als gescheitert bezeichnen.

Sinnhaftigkeit des Currency Board

Es herrscht Uneinigkeit daruber, in welchen Fallen der Umstieg eines Landes auf ein Currency Board sinnvoll ist, bzw. wann die Einfuhrung eines Currency Board sinnvoller ist als ein anderes Wechselkurssystem. Jedoch gerade fur kleine Lander bietet sich ein Currency Board an, um aus dem internationalen Handel den maximalen Wohlfahrtsgewinn erzielen zu konnen. Dies liegt vor allem an der politischen Glaubwurdigkeit, die zu einer niedrigeren Einschatzung des Risikos durch die auslandischen Marktteilnehmer fuhrt. Das Land kann sich in der Folge billiger im Ausland verschulden, weil es eine niedrigere Risikopramie zahlen muss. Zudem verhindert die automatische Konvertibilitat einen eventuellen Abfluss inlandischen Geldes ans Ausland (Kapitalflucht), weil immer sichergestellt ist, dass jede Summe des inlandischen Geldes in auslandische Wahrung gewechselt werden kann. Die Nachfrage nach inlandischer Wahrung steigt somit.

Arten des Currency Board

Man unterscheidet zwischen einer reinen Regelung des Currency Board und einer modifizierten Regelung. Bei einem reinen Currency-Board-Arrangement hat die Zentralbank keine Moglichkeit, Banken in Schwierigkeiten zu helfen. Sie nimmt somit ihre Funktion als lender of last resort nicht wahr. Bei einer modifizierten Regelung wird die inlandische Wahrung nicht nur zu 100 Prozent gedeckt, sondern es wird eine Uberschussreserve angelegt, mit der die Zentralbank im Notfall intervenieren kann.

Vor- und Nachteile

Sofern ein Currency Board gut funktioniert und glaubwurdig ist, bietet es dem Land eine Reihe von Vorteilen:

• Das Land wird in die Weltkapitalmarkte integriert. Der Handel zwischen dem Currency-Board-Land und dem Ankerwahrungsland wird durch den Wegfall des Wechselkursrisikos vereinfacht.

• Das Land kann sich durch die Anpassung des politischen und wirtschaftlichen Systems, zu welcher es durch die Einfuhrung des Currency Board gezwungen wird, relativ schnell eine Reputation aufbauen. Dieses ermutigt Investitionen aus dem Ausland, vor allem aus dem Ankerwahrungsland. Dieser Punkt ist speziell fur Transformationsokonomien interessant.

• Moglicherweise zeigt sich das Ankerwahrungsland kooperativ, und nimmt bei seinen finanzpolitischen Entscheidungen auf die Interessen des Currency-Board-Landes Rucksicht.

• Ist ein Currency Board eingefuhrt, dann bedarf es in der Regel einer Zweidrittelmehrheit im Parlament, um Anderungen an Gesetzen, die mit dem Currency Board in Verbindung stehen, durchzusetzen. Dies macht es schwieriger, aus tagespolitischen Grunden im Interesse des kurzfristigen Erfolges Einfluss auf die Wahrungspolitik zu nehmen. (Dieser Punkt ist in der Tat Vorteil und Vorbedingung zugleich.)

• Das Currency Board erzwingt, den Kreislauf aus Lohn- und Preiserhohungen zu durchbrechen. Dieser Kreislauf, der zu Inflation fuhrt, ist in einem Currency Board System nicht moglich, weil die Geldmenge nicht beliebig erhoht werden kann. In einem System mit flexiblem Wechselkurs wurde die Zentralbank auf einen solchen Kreislauf mit einer Abwertung reagieren. Ist ein Currency-Board-System eingefuhrt, mussen sich Arbeitgeber und Arbeitnehmer bewusst sein, dass Lohne und Preise wettbewerbsfahig sein mussen und sich dementsprechend einigen. Wie oben bereits erwahnt, bedingt die Stabilitat des Wechselkurses, dass die Preise und Lohne des Inlandes flexibel sein mussen.

Die Nachteile bzw. Risiken eines Currency Board sind:

• Im Inland kann keine Geldpolitik gemacht werden, die vom Land der Ankerwahrung unabhangig ist. Die Regierung kann zum Beispiel die Zinssatze im Inland nicht festlegen, sondern es gelten die gleichen Zinssatze liegt im Land der Ankerwahrung mit einem bestimmten Risikozuschlag.

• Ist die Inflation im Currency-Board-Land hoher als im Land der Ankerwahrung, so kommt es zu einer realen Aufwertung der Wahrung im Inland. Dies bedeutet einen Wettbewerbsnachteil fur das Land mit Currency Board. Aus diesem Grund muss die Bekampfung der Inflation fur die Regierung mit Currency Board einen sehr hohen Stellenwert haben.

• In einem Currency-Board-System hat die Zentralbank bzw. Regierung keine Moglichkeit, im Falle einer Bankenpanik mit Hilfe von Krediten zu helfen.

• Erfahrungsgemass dauern die Anpassungsprozesse in Wirtschaft und Politik langer, wenn ein Currency Board eingefuhrt ist, als wenn zum Beispiel flexible Wechselkurssysteme angewendet werden.

Umsetzung

Vorausbedingungen

Um ein Currency Board erfolgreich einzufuhren, mussen folgende Voraussetzungen erfullt sein:

• Die Funktionen, die nicht direkt mit der Uberwachung des Geldangebotes und der Deckung der inlandischen Geldmenge zu tun haben, mussen von der Zentralbank an anderen Stellen delegiert werden.

• Die Stellung der Zentralbank als Kreditgeber (lender of last resort) muss abgeschafft werden.

• Die Bankenaufsicht muss solide sein, die Handelsbanken mussen selbst adaquate Reserven halten.

• Die Reserven der Zentralbank mussen in die Ankerwahrung umgewandelt werden.

Glaubwurdigkeit

Wie auch das System eines festen Wechselkurses verlangt die der Anwendung eines Currency Bord eine hohe Disziplin in dem Land, welches seinen Wechselkurs einseitig an den eines anderen Landes bindet. Die grosste Bedrohung fur ein Currency Board besteht darin, dass die Marktteilnehmer nicht erwarten, dass der feste Wechselkurs auf die Dauer bestehen bleibt. In diesem Fall muss die Regierung erwarten, dass es zu Spekulationen auf den Devisen- und Finanzmarkten kommt, welche den festen Wechselkurs unter Druck setzen. Daneben ist davon auszugehen, dass sich das Land nicht zu so gunstigen Bedingungen Verschulden kann, wie mit einem festen Wechselkurs, von dem ein langer Bestand erwartet wird.

Politische Instabilitat im Land, die zu einer Ablosung des Currency-Board-Systems fuhren konnten, sind ebenfalls fur den festen Wechselkurs eine Bedrohung. In diesem Fall kame der Wechselkurs wie oben beschrieben unter Druck, und die Vorteile eines Currency Board wurden nicht mehr gelten.

Wie gezeigt ist die Erneuerung und das Aufrechterhalten der Glaubwurdigkeit fur das Currency Board von entscheidender Bedeutung. Um die Glaubwurdigkeit zu erreichen, kann die Regierung folgende Massnahmen ergreifen:

• Bekenntnis zu einer Umstellung des Realwirtschaftlichen Systems, wenn notwendig (wie in den fruheren Planwirtschaften Osteuropas).

• Schaffung einer soliden Bankensystems, sowie einer funktionierenden Bankenaufsicht.

• Besetzung des Currency Board mit glaubwurdigen Personen, zum Beispiel mit mehrheitlich Auslandern.

• Eine gesetzliche Verankerung des Currency-Board-Systems, welche es schwierig macht, aufgrund von Tagespolitik etwas an der einmal gewahlten Wechselkurspolitik zu andern. So konnten zum Beispiel die Fremdwahrungsreserven im Ausland angesiedelt sein.

• Es muss ein fiskalisches Gleichgewicht herrschen.

• Die Lohne und Preise fur Guter mussen flexibel sein, so dass bei einer negativen Zahlungsbilanz die Lohne und Preise sinken konnen, um die ausgleichenden Importe von Kapital und Exporte von Gutern anzuregen.

Funktioniert das Currency Board, so sind die inlandische Wahrung und die Ankerwahrung perfekte Substitute. Die Kapitaleigner sind dann bezuglich einer Haltung von inlandischem oder auslandischem Geld indifferent.

Currency Boards und der Euro

Einige Lander haben ihre Wahrung fest mit einem Currency Board an den Euro gebunden. Teilweise hatten die Lander schon vor der Euro Einfuhrung ein Currency Board mit der D-Mark oder dem franzosischen Franc. Neben einem Currency Board hat die jugoslawische Teilregion Montenegro sein Land Euroisiert, das heisst der Euro ist dort alleinig gultiges Zahlungsmittel. Eine einseitige Einfuhrung des Euro wird von der Europaischen Zentralbank und der Europaischen Union nicht gewunscht, kann aber auch nicht direkt verhindert werden. Bulgarien und Estland haben angeblich, um ihre Aufnahme in die EU nicht zu gefahrden, ihre Currency Borads nicht zugunsten einer Euroisierung abgelegt.

Wahrungen die an den Euro mit einem Currency Board geknupft sind:

• Bosnien und Herzegowina, 1 EUR = 1,95583 BAM (Bosnische Konvertible Mark, entspricht dem Kurs der Deutschen Mark)
• Bulgarien, 1 EUR = 1,95583 BGN (Bulgarische Lewa, entspricht dem Kurs der D-Mark)
• CFA-Franc, 1 EUR = 655,957 XAF/XOF (entspricht dem Kurs des alten franzosischen Franc vor 1960)
• CFP-Franc, 1 EUR = 119,2529826 XPF (1000 CPF-Franc entsprechen dem Kurs von 55 Franzosischen Franc)
• Estland, 1 EUR = 15,65 EEK (Estnische Kronen; 8 EEK entsprechen dem Kurs von 1 DM)
• Kap Verde, 1 EUR = 110,265 CVE (Kap-Verde-Escudos)
• Komoren, 1 EUR = 491,9677 KMF (Komoren-Francs)
• Lettland, 1 EUR = 0,702804 LVL (Lettische Lats)
• Litauen, 1 EUR = 3,4528 LTL (Litauische Litai)

Neben den genannten Wahrungen sind noch weitere an den Euro mit einer festgelegten Schwankungsbreite geknupft. Darunter auch die Wahrungen die sich in der „Eurowarteschleife“ WKM II befinden.

Viele Lander haben ihre Wahrung nicht im Ganzen, zumindest aber teilweise an den Euro mit einem Wahrungskorb gebunden. Laut Deutscher Bundesbank trifft dies weltweit fur ca. 50 Lander zu. Zumeist ist der Euro in den Wahrungskorben aber nur zu einem sehr kleinen Teil enthalten, den grossten Anteil halt der US-Dollar.

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Kategorie:Aussenwirtschaft